2021-05-31                 每日財報網(wǎng)      

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“無芯之痛”何時能解？

撰文/呂明俠

出品/每日財報

5月25日，浪潮信息公告稱，公司董事會提名王恩東為公司第八屆董事會非獨立董事候選人。公開信息顯示，2017年10月，王恩東辭去浪潮信息副董事長、董事、總經(jīng)理及首席執(zhí)行官等職務(wù)，目前擔任浪潮集團執(zhí)行總裁、首席科學(xué)家。投資者關(guān)心的是，王恩東為何重回浪潮信息，其能給公司帶來什么？

值得一提的是，5月22日，浪潮信息發(fā)布了董事長張磊離職的公告。任職浪潮信息董事長近9年的張磊為何突然離職，同樣引起了市場的關(guān)注。

《每日財報》梳理發(fā)現(xiàn)，在張磊擔任董事長期間，浪潮信息的營收規(guī)模始終保持增長，但自2017年后，浪潮信息的營收增速開始下滑。與此同時，浪潮信息在上游供應(yīng)端及下游客戶端均受制于人，缺乏議價能力，其毛利率一直維持在較低水平。

王恩東選擇此時“回歸”浪潮信息令人關(guān)注，能否力挽狂瀾，甚或能否推動公司資產(chǎn)重組成為市場關(guān)注的焦點。

張磊去向成謎 應(yīng)收、存貨居高不下

5月22日，浪潮信息公告稱，董事長張磊因工作原因，申請辭去公司董事長等職務(wù)，辭職后將不再在公司擔任任何職務(wù)，張磊未持有公司股份。公司在新任董事長選舉產(chǎn)生之前，將由公司副董事長、總經(jīng)理彭震代為履行董事長職責(zé)。

對于原董事長張磊離職原因及去向等問題，《每日財報》發(fā)函詢問，截至發(fā)稿并未獲得相關(guān)回復(fù)。公開信息顯示，張磊出生于1963年，歷任沈陽市人民銀行證券交易中心信息咨詢部負責(zé)人，沈陽證監(jiān)辦副處長, 浪潮信息董事、副總經(jīng)理、董事會秘書，浪潮國際有限公司董事、首席執(zhí)行官，于2012年起開始擔任浪潮信息董事長及法定代表人、浪潮集團顧問職務(wù)等職務(wù)。

張磊在擔任董事長期間，可謂“居功至偉”，浪潮信息的營收規(guī)模始終保持正增長。但自2017年后，浪潮信息的營收增速便開始下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，浪潮信息分別實現(xiàn)營收469.41億元、516.53億元、630.38億元，增速分別為84.17%、10.04%、22.04%，增速下降明顯。

而在營收增長逐漸放緩的同時，《每日財報》注意到，浪潮信息的應(yīng)收賬款和存貨卻在不斷增加。數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年第一季度各期末，浪潮信息的應(yīng)收賬款余額分別為49.63億元、100.49億元、82.07億元、93.59億元；存貨余額分別為82.17億元、85.68億元、109.43億元、112.17億元。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，應(yīng)收賬款和存貨適度增加也屬正常，但是對于浪潮信息來說，由于電子類產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快，價格存在很大的不確定性，隨著時間的推移，降價是非常常見的。浪潮信息的存貨越多，也就意味著承擔跌價損失的風(fēng)險越大。之前，給蘋果做代工的歌爾股份就因為存貨過高而暴雷。

徒有“一哥”虛名 無“芯”之痛刻骨銘心

浪潮信息成立于1998年，2000年登陸A股，主營業(yè)務(wù)為計算機及軟件、電子產(chǎn)品及其他通信設(shè)備等。浪潮信息的控股股東為浪潮集團有限公司，持股比例為36.12%，實際控制人為山東省國資委。

有著“國”字號背景，加上公司產(chǎn)品服務(wù)器又是國家信息安全的重要一環(huán)，浪潮信息的經(jīng)營業(yè)績曾經(jīng)一路飛漲。2016年浪潮信息的營業(yè)收入過百億，2017年大幅上漲了101.21%，達到了254.88億元，增速全球第一，提前三年完成“沖刺全球前三”的五年目標。2018年實現(xiàn)營收469.41億元，到2019年已經(jīng)突破了500億元。

市場調(diào)研機構(gòu)Gatner發(fā)布的2020年第一季度全球通用服務(wù)器市場數(shù)據(jù)顯示，浪潮以9.6%的市場份額排名世界第三，同比增長率為10.6%，是全球唯一實現(xiàn)兩位數(shù)增長的廠商。在中國市場，浪潮以37.6%的市場份額穩(wěn)居第一名，份額超過第二、三名（分別是新華三和華為）的總和。

浪潮信息儼然成為了中國服務(wù)器“一哥”。但令人“心痛”的是，作為全球出貨量最大的服務(wù)器廠商之一，浪潮信息在最關(guān)鍵最核心的技術(shù)—芯片掌握在別人手里。據(jù)了解，目前浪潮出貨量最大的產(chǎn)品是x86服務(wù)器，x86的CPU芯片主要來自Intel（英特爾）。

《每日財報》研究發(fā)現(xiàn)，浪潮信息不能生產(chǎn)CPU芯片，似乎也沒有動力進行研發(fā)創(chuàng)新。數(shù)據(jù)顯示，公司當前研發(fā)投入占營收比僅為5%，明顯低于其他頭部科技公司。對于技術(shù)迭代迅速的科技行業(yè)來說，研發(fā)投入不足意味著其后勁乏力，未來發(fā)展動力有限，浪潮信息似乎正走入核心技術(shù)高度依賴其他公司的惡性態(tài)勢，“一哥”之位很難持續(xù)。

毛利率持續(xù)走低 浪潮信息路在何方

核心技術(shù)依賴于大客戶意味著浪潮信息很容易受制于人。2020年，英特爾的臨時斷供給了浪潮信息一個“下馬威”，暴露出浪潮信息供應(yīng)商高度集中在歐美廠商的重大隱患，更顯現(xiàn)出其自身的軟肋。浪潮信息的供應(yīng)安全問題就像高懸在頭頂上的達摩克里斯之劍，隨時都有下落的危險。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，浪潮信息前五名供應(yīng)商采購金額分別為143.81億元、283.46億元、291.06億元，采購金額占比分別為58.80%、59.34%、61.04%。其中，英特爾是其最大供應(yīng)商，浪潮信息同期向英特爾的采購金額分別為73.23億元、145.76億元、178.96億元，占總采購金額的比值分別為29.94%、30.51%、37.53%，無論是采購金額還是占比都在增加，依賴性越來越高。采購商高度集中使得浪潮信息在面對上游供應(yīng)鏈廠商時幾乎沒有任何的議價能力。

這種趨勢依然在增加。浪潮信息沒有在2020年報中披露供應(yīng)商的詳細信息，但浪潮信息對前五名供應(yīng)商的依賴性更高。2020年，浪潮信息向前五名供應(yīng)商的采購金額為381.03億元，采購金額占比65.54%，比2019年高出4.5個百分點。

浪潮的下游客戶主要是政府、大中型企業(yè)集團等，而且通過大型項目招投標方式獲取訂單，前5大客戶收入保持在30~40%之間。大客戶高度集中同樣體現(xiàn)出浪潮信息的議價能力不強，且業(yè)績有很大不確定性。

浪潮信息在上游供應(yīng)端及下游客戶端均受制于人，說明其缺乏議價能力，即便其市場份額和營收表面上看起來非常光鮮，但實際上潛藏著巨大的風(fēng)險。

這可以從其毛利率上一窺端倪。2018-2020年，浪潮信息的毛利率分別為10.96%、11.77%、11.53%，浪潮信息的毛利率僅為十年前的一半，且始終維持在較低水平。2020年浪潮信息的銷售凈利率只有2.39%，同行業(yè)公司中科曙光（603019.SH）的銷售凈利潤則有8.73%，浪潮信息的差距巨大。

如今，隨著浪潮集團執(zhí)行總裁、首席科學(xué)家王恩東的“回歸”以及新董事長的選舉產(chǎn)生，不知浪潮信息能否解決“無芯之痛”。