2019-08-26                     中國(guó)證券報(bào)

作者：張玉潔

上市公司高管二級(jí)市場(chǎng)上的動(dòng)作總是引人關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，以公告發(fā)布日期計(jì)，2019年以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)發(fā)生5508起高管減持行為，涉及942家上市公司，合計(jì)減持股份達(dá)41.37億股，變動(dòng)部分參考市值為425.96億元。粗略計(jì)算，交易日高管日均減持次數(shù)超過(guò)32次。

總體看，今年以來(lái)上市公司高管減持案例多、減持力度大，除業(yè)績(jī)下滑、增長(zhǎng)乏力的公司，不少被市場(chǎng)認(rèn)為的“白馬股”同樣遭遇相關(guān)高管密集減持。部分案例由于操作時(shí)機(jī)或期間股價(jià)走勢(shì)“詭異”，而受到監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，一般來(lái)說(shuō)，高管減持盡管股份數(shù)量可能不多，但由于上市公司高管熟悉公司經(jīng)營(yíng)情況，因此其減持動(dòng)作可能向市場(chǎng)傳遞對(duì)公司未來(lái)前景以及目前估值不樂(lè)觀的情況，整體影響偏負(fù)面。

限售股解禁大年

A股二級(jí)市場(chǎng)重要股東交易呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，2013家上市公司重要股東二級(jí)市場(chǎng)共計(jì)發(fā)生16582次交易，總體看減持115.75億股，變動(dòng)部分參考市值為1364.45億元。

市場(chǎng)人士指出，今年是IPO和定增限售股解禁大年，重要股東包括高管的減持增多與這種情況有關(guān)。此外，今年以來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)促使減持行為居于高位。A股市場(chǎng)有“越漲越減”一說(shuō)。而高管減持頻次與上證指數(shù)走勢(shì)密切相關(guān)。月度數(shù)據(jù)顯示，3月、6月和7月高管減持行為均接近或超過(guò)1000次。其中，6月是今年以來(lái)高管減持次數(shù)的高點(diǎn)，共計(jì)減持行為1163次。

從目前情況看，持續(xù)大額、高密度減持頻現(xiàn)。其中，409家公司被大手筆減持，高管減持額均在千萬(wàn)元以上；105家公司被減持規(guī)模過(guò)億元。

部分公司實(shí)控人性質(zhì)的高管或高管親屬“抱團(tuán)”減持規(guī)模大，且減持“花式”手段不斷。森馬服飾被減持股份數(shù)量居前。公司此前公告，股東周平凡計(jì)劃減持不超過(guò)5399.69萬(wàn)股，實(shí)控人之一邱艷芳計(jì)劃通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持1.35億股，兩人擬減持股份數(shù)量共計(jì)占公司總股本比例7%。公開(kāi)信息顯示，邱艷芳和周平凡為夫妻關(guān)系，分別為森馬服飾董事長(zhǎng)邱光和的女兒和女婿。其中，邱艷芳為實(shí)控人之一。對(duì)于本次減持計(jì)劃的原因，公司表示，鑒于股東周平凡、邱艷芳個(gè)人資金需求，且考慮到公司實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)人持股比例較高，公司股票市場(chǎng)流動(dòng)性較差，為提升公司股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，完善公司股東結(jié)構(gòu)。森馬服飾最新公告顯示，周平凡減持計(jì)劃已實(shí)施完畢。而邱艷芳計(jì)劃減持的股份以9.69元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)，以總價(jià)13.08億元轉(zhuǎn)讓給歐普照明董事長(zhǎng)王耀海。該部分股權(quán)近期完成了股權(quán)登記。本次減持雙方共計(jì)套現(xiàn)近19億元。

另一減持案例則直接讓出了上市公司實(shí)控人之位。今年3月，三七互娛公告稱(chēng)，公司原第一大股東吳緒順及其一致行動(dòng)人吳衛(wèi)紅、吳衛(wèi)東合計(jì)持股比例從19.27%降為18.27%，導(dǎo)致公司第一大股東發(fā)生變化，由吳氏家族變更為李衛(wèi)偉。吳氏家族退出三七互娛第一大股東的過(guò)程歷經(jīng)了多次“花式”減持。2018年11月-2019年3月的4個(gè)月時(shí)間，吳氏家族總共進(jìn)行了13次減持。其中，3月2日，吳氏家族通過(guò)大宗交易的方式減持1%公司股份，套現(xiàn)3.63億元。除了直接減持，吳氏家族通過(guò)購(gòu)買(mǎi)ETF的方式變相減持。值得注意的是，隨著吳氏家族的減持，一些機(jī)構(gòu)股東也開(kāi)始撤退。今年3月，匯添富基金-寧波銀行-匯添富-順榮三七定增計(jì)劃1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、匯添富基金-寧波銀行-匯添富-順榮三七定增計(jì)劃2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、匯添富基金-寧波銀行-珠海融璽股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、匯添富基金-寧波銀行-黃永飛通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持2124.87萬(wàn)股，權(quán)益變動(dòng)后持股比例合計(jì)為6.11%，共計(jì)套現(xiàn)約2.99億元。

在前述案例中，股東減持規(guī)模均在億元以上。為避免對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊過(guò)大，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易乃至換購(gòu)ETF等方式紛紛上陣。

溫氏股份高管減持次數(shù)居前。數(shù)據(jù)顯示，以公告日期計(jì)，今年以來(lái)公司高管進(jìn)行了78次減持，共計(jì)減持股份數(shù)量超過(guò)2822萬(wàn)股，減持部分參考市值接近10億元。整體看，不少股份減持股價(jià)處于相對(duì)低位。

幾只退市股出現(xiàn)高管減持身影。2月13日，*ST長(zhǎng)生股價(jià)上演地天板，收盤(pán)漲停報(bào)1.91元/股。數(shù)據(jù)顯示，公司副總經(jīng)理張友奎的親屬?gòu)埫糇援?dāng)日起至2月21日，共計(jì)減持超過(guò)422萬(wàn)股。而*ST雛鷹高管的減持則相當(dāng)無(wú)奈。受債務(wù)糾紛影響，控股股東、公司實(shí)控人侯建芳所持股份6月以來(lái)1400萬(wàn)股出現(xiàn)被動(dòng)減持。

“刨根問(wèn)底”式問(wèn)詢

部分上市公司高管減持操作踩點(diǎn)精確，在重大利空消息發(fā)布之前完成。不少公司為此收到交易所發(fā)出的問(wèn)詢函。

春興精工高管在公司半年報(bào)業(yè)績(jī)出爐前精準(zhǔn)減持，并收到了交易所的問(wèn)詢函。7月18日，春興精工公告稱(chēng)，董事長(zhǎng)袁靜于6月19日至7月16日期間通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易累計(jì)減持公司股份1128萬(wàn)股，占公司總股本1%。公告顯示，本次減持價(jià)格區(qū)間為9.97-12.27元/股。公司8月10日公告，董事陸勇、總經(jīng)理王凱、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)單興洲、副總經(jīng)理徐蘇云計(jì)劃自公告披露之日起15個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持所持有的部分公司股份。

春興精工近期發(fā)布的半年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)為1584.35萬(wàn)元，同比下降47.32%，對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的主要原因，公司表示是由于行業(yè)景氣度下降。從公司今年以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)看，董事長(zhǎng)減持股份在股價(jià)相對(duì)高位。春興精工從今年年初5.21元/股開(kāi)始上漲，4月25日達(dá)到高位15.37元/股，區(qū)間漲幅為195%；此后，公司股票價(jià)格一路綿延下跌，最新報(bào)收8.19元/股，距最高點(diǎn)接近腰斬。深交所在問(wèn)詢函中要求公司補(bǔ)充自查相關(guān)內(nèi)幕知情人是否存在知悉內(nèi)幕消息提前減持公司股份的行為。

八菱科技和珈偉新能的情況類(lèi)似。這兩家公司都因?yàn)椴錈狳c(diǎn)概念而股價(jià)大漲，而高管“精確”踩點(diǎn)提前實(shí)施減持計(jì)劃。兩家公司隨后都收到了交易所發(fā)出的問(wèn)詢函。對(duì)于“講故事”而推動(dòng)股價(jià)上漲的情形，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)啟“刨根問(wèn)底”式問(wèn)詢，讓“故事大王”現(xiàn)原形。

違規(guī)案例增多

高管減持違規(guī)案例較明顯增加。中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，多家上市公司高管出現(xiàn)違規(guī)減持，有的高管為此進(jìn)行了致歉。

有的上市公司高管“身邊人”對(duì)規(guī)定認(rèn)識(shí)不足。國(guó)軒高科高級(jí)管理人員侯飛于2019年2月14日減持公司股份5000股，違反了“董監(jiān)高”通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持股份需提前15個(gè)交易日披露減持計(jì)劃的規(guī)定。公司表示，據(jù)核實(shí)，本次主要系因其配偶對(duì)高管減持新規(guī)的程序性要求認(rèn)識(shí)不足，操作失誤。在侯飛本人不知情的情況下，進(jìn)行了減持股票交易的操作。涪陵榨菜高管賀云川超出減持計(jì)劃數(shù)量上限3153股，構(gòu)成違規(guī)減持。根據(jù)公司公告，此次違規(guī)同樣因其配偶對(duì)高管減持的要求認(rèn)識(shí)不足，而操作失誤。在賀云川本人不知情的情況下進(jìn)行了減持股票交易的操作。

有的上市公司高管在敏感期減持。公告顯示，阿科力高管尤衛(wèi)民因誤操作減持公司股份8萬(wàn)股，占公司總股本0.0923%。減持行為違反了《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》中第十三條關(guān)于高級(jí)管理人員不得在定期報(bào)告窗口期買(mǎi)賣(mài)股票的限制性規(guī)定。公司表示，經(jīng)核實(shí)是其錯(cuò)誤計(jì)算了定期報(bào)告窗口期。尤衛(wèi)民隨即做出了情況說(shuō)明并致歉。

付立春表示，整體看上市公司高管大舉減持對(duì)相關(guān)個(gè)股的影響相對(duì)偏負(fù)面，尤其是大額減持計(jì)劃，易對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)產(chǎn)生較大壓力，尤其是在公司存在其他利空消息的情況下。

不過(guò)，由于基本面、行業(yè)前景、投資者情緒以及背后的投資機(jī)構(gòu)等因素差異，出現(xiàn)高管減持的上市公司股價(jià)可能出現(xiàn)不同反應(yīng)，投資者應(yīng)該仔細(xì)分辨。例如，恒瑞醫(yī)藥今年以來(lái)遭遇高管密集減持，但近期公司股價(jià)一路走高，最新收盤(pán)價(jià)為76.60元/股。