2019-09-27                          智通財經(jīng) 

（原標(biāo)題：天風(fēng)：思考樂教育授出2778萬股購股權(quán) 合伙人制激勵到位）

天風(fēng)證券發(fā)布研報稱，思考樂教育7.5港幣授出2778.5萬股購股權(quán)，彰顯發(fā)展信心，綁定核心高管。因K12培訓(xùn)資產(chǎn)具備較大成長空間，該公司又坐享大灣區(qū)人口紅利，管理團(tuán)隊極富干勁，合伙人制激勵到位，目前正處于快速成長階段，增長紅利快速釋放市值彈性較大，天風(fēng)預(yù)計FY19-21年思考樂教育凈利分別為1.3/1.69/2.2億，PE分別為29x/23x/17x。維持對其的盈利預(yù)測，給予“買入”評級，目標(biāo)價為12港元。風(fēng)險提示：開點(diǎn)速度不及預(yù)期，招生不及預(yù)期。

9月25日，思考樂教育公告，擬授出2778.5萬股購股權(quán)(約占現(xiàn)有股本5%)，購股權(quán)的有效期：自2019年9月25日至2024年3月31日(包括首尾兩日)，授予對象或包括公司杰出教師合伙人、城市校長、學(xué)科校長、學(xué)科產(chǎn)品帶頭人等核心高管，后續(xù)公司或發(fā)布具體考核方式。

天風(fēng)證券認(rèn)為，該公司以較高行權(quán)價發(fā)出購股權(quán)，一方面體現(xiàn)管理層對于未來發(fā)展的堅定信心，行權(quán)收益直接掛鉤市場表現(xiàn)；另一方面將有效激勵、綁定核心骨干，鞏固教培機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)人力資源的核心優(yōu)勢，給予重要骨干與公司共成長的激勵體制。

作為廣東省五大K-12課后教育服務(wù)提供商之一，按2015-2018年期間的收益計，思考樂教育的復(fù)合年增長率最快。于過去6個月，其業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長，學(xué)習(xí)中心的數(shù)目由2018年12月31日的54個增至2019年6月30日的64個。此外，有18個學(xué)習(xí)中心現(xiàn)處于籌備階段，并將于今年秋冬季假期投入營運(yùn)。

該公司19H1常規(guī)課程入讀學(xué)生人次同比增長25.2%至11.57萬人次。于截至2019年6月30日止六個月，其輔導(dǎo)課時同比增長21.1%至370.3607萬個課時。此外，平均每課時輔導(dǎo)費(fèi)由18H1的77.2元增長3.4%至截至19H1的79.8元，提高盈利水平。