2016-12-07                    中國資本證券網(wǎng)  

    投資要點(diǎn)：

    1．事件

    信維通信發(fā)布員工持股計(jì)劃及股權(quán)激勵草案，同時(shí)公告將發(fā)行不超過7億元公司債券。

    2．我們的分析與判斷

    （一）員工持股加股權(quán)激勵，防范"野蠻人"，推進(jìn)事業(yè)合伙人機(jī)制

    信維通信發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃，本次持股計(jì)劃自籌資金6.5億元，參加本次持股計(jì)劃的總?cè)藬?shù)不超過50人，其中公司董監(jiān)高8人擬出資2.5億元，其他員工出資4億元。按照一比一加杠桿后持股計(jì)劃規(guī)模上限13億元，按照今日收盤價(jià)27.59元測算，持股計(jì)劃能購買公司股票上限為4731.70萬股，占公司股本總額的4.92%。

    公司同時(shí)也發(fā)布了股權(quán)激勵草案，按照此前計(jì)劃擬向激勵對象授予限制性股票總計(jì)不超過2000萬股，占公司總股本總額9.6億股的2.08%。

    員工持股計(jì)劃加股權(quán)激勵完成后，如不考慮股權(quán)激勵增發(fā)攤薄，公司核心團(tuán)隊(duì)持股比例提升7.0%，加上董事長彭浩此前持有的23.97%、以及亞力盛持有的6.56%、于偉持有的2.55%、周瑾持有的1.46%，公司核心團(tuán)隊(duì)合計(jì)持有公司股權(quán)41%以上，加上上一期股權(quán)激勵及其余一致行動人的股權(quán)總量，合計(jì)將達(dá)到絕對控股。

    我們認(rèn)為此次員工持股計(jì)劃意義重大，一方面將有效防范公司經(jīng)營管理圈之外的"野蠻人"惡意收購，有效穩(wěn)固公司核心團(tuán)隊(duì)的控股地位，保證核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定；另一方面，公司一直在推行的事業(yè)合伙人機(jī)制更進(jìn)一步。自2015年起，信維就提出要打造"合伙人文化"，在信維平臺上提倡"共創(chuàng)、共擔(dān)、共享"的文化內(nèi)涵，讓奮斗者優(yōu)先，貢獻(xiàn)者收益。通過合伙人文化的打造和員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵的分享機(jī)制，讓核心管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)中的每個(gè)人都能夠長期的和企業(yè)的高速成長深度綁定。

    我們認(rèn)為，股權(quán)激勵和員工持股將成為公司未來的長效激勵機(jī)制，在公司招攬了大量優(yōu)秀人才情況下，合伙人機(jī)制將為公司高增長夯實(shí)基礎(chǔ)。

    （二）員工持股加股權(quán)激勵也是公司對長期發(fā)展有信心的表現(xiàn)

    在9月份的股權(quán)激勵預(yù)案中，公司行權(quán)目標(biāo)定為2017-2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于人民幣7.5億元、12億元及15.6億元，按照業(yè)務(wù)進(jìn)展情況，我們判斷這一目標(biāo)將順利完成。如我們深度報(bào)告《信維通信深度研究：順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變遷能力強(qiáng)，多產(chǎn)品線爆發(fā)，面向5G卡位好！》所說，信維將圍繞天線能力多產(chǎn)品線布局射頻隔離、射頻及其它連接器、NFC無線充電模塊、音頻，單機(jī)價(jià)值量提升十倍以上；此外，平板和筆記本電腦天線產(chǎn)業(yè)啟動，價(jià)值量比手機(jī)天線提升多倍，未來三年公司業(yè)績高增長有保障。而面向5G和超大數(shù)據(jù)無線傳輸，公司進(jìn)行了充分準(zhǔn)備。公司債的發(fā)行將進(jìn)一步解決公司未來資本開支的來源，奠定高增長基礎(chǔ)。

    3．投資建議

    預(yù)計(jì)2016-2018年EPS是0.55、0.98、1.54元，對應(yīng)的PE是52、28、18，公司具備長期成長價(jià)值，繼續(xù)推薦。

    4．風(fēng)險(xiǎn)警示新品推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期。（銀河證券王莉楊明輝）